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av老司机维持买入评级 公司是陶瓷电容及陶瓷材料优质民参军配套企业

作者:老司机视频在线观看    来源:网络整理    发布时间:2019-03-11 14:18    浏览量:

  火炬电子(603678)

  军用 MLCC 核心供应商,上半年归母净利润同比增长 51%

  公司 2018H1 营收 9.41 亿元,同比增长 12.30%;归母净利润 1.76 亿元,同比增长 51.17%。受益于下游军工产业发展及民用 MLCC 供不应求,上半年公司电容器板块业绩增长较为显著,据公司半年报,自产军民用 MLCC及钽电容器均有 40%以上增长,代理业务也增长明显。在陶瓷新材料业务板块,上半年公司持续推进剩余产能建设,目前项目建设符合预期。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.84/1.03/1.30 元,上半年公司业绩符合预期,对公司维持“买入”评级。

  MLCC 持续供不应求,自产 MLCC 及钽电容业务增长迅速

  2017 年以来,由于日韩 MLCC 大厂产能向高端产品转移,常规 MLCC 供给收缩,同时 MLCC 原材料价格也在上涨,导致 MLCC 售价不断攀升, 上半年 MLCC 已经先后经历过几轮涨价,整体涨幅约为 25%-30%不等,我们预计这种供不应求的局面还会持续到 2019 年。据公司半年报,上半年军民用钽电容收入达 1787.83 万元,同比增长 104.12%,毛利率 45.52%,人人射,钽电容的销售和利润进一步提升;上半年自产 MLCC 产品实现销售收入2.84 亿元,同比增长 47.56%,其中军品销售收入 1.81 亿元,同比增长40.24%,民品销售收入 1.03 亿元,同比增长 62.46%。

  陶瓷材料业务稳步推进,项目建设符合预期

  CASAS-300 特种陶瓷材料性能优异,可用于航空、航天、核电等多个领域,但该材料生产难度高,目前仅少数发达国家能够产业化生产,国内该材料的产业化能力较差。 公司于 2016 年开始 CASAS-300 产业化项目建设,目前项目进展顺利,据公司半年报,公司上半年继续推进 CASAS-300 材料剩余产能的建设,上半年公司已收到三个项目收入合计 2576 万元,立亚化学作为 CASAS-300 材料的先驱体(PCS)产业化基地,一期正在建设中,目前已经完成主体厂房的建设和设备的选型,建设符合预期。

  业绩符合预期,维持“买入”评级

  公司是陶瓷电容及陶瓷材料优质民参军配套企业,受益于下游军工产业发展以及民用陶瓷电容供不应求,未来军民两端业绩有望持续上行。根据我们的盈利预测,火炬电子 2018-2020 年收入分别为 22.35 亿元、27.36 亿元、33.83 亿元,归母净利润分别为 3.80 亿元、4.68 亿元、5.86 亿元,对应 EPS 分别为 0.84 元、1.03 元、1.30 元。可比公司 2018 年平均 P/E 估值为 38.40,考虑到火炬电子未来收入和利润的持续增长潜力,我们给予公司 2018 年 38-40 倍 P/E 估值,目标价范围为 31.91-33.59 元/股。维持“买入”评级。

  风险提示:军费增长及军民融合政策推进低于预期;高性能陶瓷材料推广不达预期。

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